專家視野:業績為王 投資取向更均衡


2018-03-14 07:00

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近日滬綜指已重上3,300點水平,目前內地基本面的特徵是經濟平穩增長、企業盈利水平提升,幾項因素均有利股市。首先是產業結構優化,消費對GDP的貢獻比率,從一○年第一季的52%,上升至一七年第三季的64.5%,第三產業對GDP的貢獻比率,從一○年第一季的41.7%,上升至一七年第三季的58.8%。

由於消費和第三產業的利潤率比投資和第二產業更高,隨着消費和第三產業對GDP貢獻提升,企業盈利能力的改善趨勢更明顯。

其次是,自一○年以來各個行業的集中度不斷提高,龍頭公司的盈利能力更強;第三項是企業的國際化進程加快。以每年海外業務營收佔比超過20%的A股公司為樣本,統計顯示自一四年第二季起,這些公司海外業務營收增速一直超過了內地業務的營收增速。

內地經濟正在由大變強,在此過程中企業盈利的提升速度更快。預計一七年及一八年A股公司淨利潤同比增速將分別達到17.5%和13.5%,對應ROE分別為10.3%和11%,同時A股公司在一八年第一季的淨利增長同比增速將達13至15%。

A股龍頭作為主線



另一方面,政策也在為資金進入市場作制度上的安排,中證監剛公布的養老目標證券投資基金試行指引,就支持公募基金為個人投資者進行養老投資。從大類資產橫向比較來看,樓市將實行「房子是用來住,不是用來炒」的理念。資管新規定將限制銀行理財規模的擴張,因此,機構資金仍會繼續流入A股。

近期A股以業績為王,投資取態上更加平均。相信投資者更關心企業的盈利能力如何,預料一八年各板塊間的盈利和估值匹配情況將趨向均衡。截至上周,上證50指數PE為11.8倍、預測一八年淨利潤同比增速為11%,中證100的同樣數據為13.3倍、11%,中小板指數的數據為32.8倍、25%。無論是價值龍頭股還是成長龍頭股,一八年的PEG均在1.1到1.3附近,盈利和估值的匹配程度正在靠攏。

現時投資者應注重龍頭股的主線,讓價值龍頭和成長龍頭攜手共進。價值龍頭建議可關注金融業特別是銀行,成長龍頭則可關注先進製造業包括通訊設備、電子製造、新興消費股如創新藥等領域。

中資基金經理姚遷(作者為註冊持牌人士)

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